中国铝业1季度继续亏损18.9亿元，每股盈利-0.14元。这低于安信证券和市场预期。2008年第4季度，公司亏损26.3亿元。公司解释继续亏损的原因主要是由于前期购买的矿石成本较高。其中，今年1、2、3月份公司每月税前亏损分别为12.5亿元、3亿元和7亿元。2008年1季度，公司实现净利润11.7亿元。

　　一季度，中国铝业的主要产品产量为：氧化铝150万吨、电解铝78万吨、铝加工材7.7万吨。氧化铝外销量76万吨，电解铝销售92万吨。其中，电解铝销量大于产量，表明公司正在逐步消化库存。

　　一季度，中国铝业的生产成本继续下降，这包括外购矿石和部分铝厂电价（如贵州铝厂的电价已下降0。05元/千瓦时）。公司预计2季度业绩将好于1季度，但能否盈利仍将取决于铝价走势和直购电的实施。

　　公司短期没有复产计划，并认为当铝价低于13，000元/吨时，国储有继续收储电解铝的可能。

　　1季度公司平均电价0.38元/千瓦时，比2008年下降了0.013元/千瓦时。只有实施直购电，中国铝业2009年才有可能盈利。考虑到直购电谈判的进展慢于安信证券预期，安信证券将公司2009年每股盈利由0.06元下调至0.03元。

　　盈利预测及投资评级

　　正如我们预期的那样，4月中旬以来，随着进口铝锭的大幅增加以及国内铝厂的复产，国内铝价明显回落。目前，国内铝现货价格已从15，000元/吨回落至元/吨。安信证券预计，在全球房地产和交通运输等主要消费领域走出低谷之前，铝价难以上涨。安信证券对2009年和2010年国内铝价预测分别为13，250元/吨和14，000元/吨。

　　公司2009年的动态市净率为2。.5x，估值无吸引力。加上短期盈利的不确定性较大，维持“中性-A”投资评级。